电子烟政策消息密集

在吹风会上，国家烟草专卖局新闻相关负责人表示，根据《决定》，各级烟草专卖行政主管部门作为监管主体，依法对电子烟等新型烟草制品进行监管。纳入监管范围的产品主要包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品、电子烟用烟碱等。

修改后的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》虽已开始施行，但《电子烟管理办法》和电子烟国家标准仍未最终制定出台，因此在电子烟管理办法、电子烟国家标准等正式出台实施前，设置过渡期。

　　监管加强有利于行业龙头

本次征求意见稿中的核心技术要求包括：一是雾化温度不高于 350℃；二是使用电子烟烟液的电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，防止人为填充，即禁止开放式电子烟(主流产品为封闭式电子烟，对行业影响有限)。三是对电子烟释放物中的甲醛、乙醛、丙烯醛、2,3-丁二酮等有害物质含量进行规定。

当前头部的制造商基本都可以满足 1、3 条的要求，技术标准的细化对于规范行业发展、提升进入门槛、加速中小企业出清有积极作用。

而即便有潜在的种种风险和门槛的提高，但还是有越来越多的公司开始参与到了这个行业中。

归根到底，还是电子烟这个行业本身潜力巨大，根据雾芯科技招股书，对标美国发达地区50%左右渗透率，国内烟民人数约3亿，而电子烟渗透率仅为1%~2%，未来市场规模提升空间巨大。2021年的市场空间就有望超过百亿。

其实不论下游的品牌竞争有多激烈，谁能笑到最后，最终笑得最开心还是要属上游代工厂，尤其是像电子烟这种具备一定技术含量又和品牌商深度捆绑的代工厂。

广发证券此前的研报认为首先是思摩尔国际有先发优势。

思摩尔研发起步早且持续投入，竞争对手更偏代工厂，过去盈利好、订单多，对研发重视不够，在陶瓷芯大规模起势后才开始研究。

思摩尔规模是竞争对手的数倍，对于细节参数的试错基数更大、得到的反馈数据更多。另一方面，部分优质客户具备市场敏感性，及时获取消费者反馈，与思摩尔定期开会讨论产品改进方向，持续迭代产品，解决糊芯、漏油等问题。

最后是客户粘性强。思摩尔不仅贡献生产制造，还提供研发技术和部分专利，所以客户当前对思摩尔依赖度高。特别是同一产品系列基本对应单一供应商，因此供应商转换频率非常小。

中信证券也认为思摩尔产能国内领先，雾化技术及产品处在全球领导地位、经历过美国PMTA的规范和考验，大概率能够成功申领“烟草专卖生产企业许可证”，海外业务预计维持稳定，国内业务在严监管下有望维持领先的市占率，随着政策落地国内业务经营确定性大幅提升，维持首推思摩尔国际。